中信保诚基金江峰：勤翻“石头”掘金“小而美”

中国基金报记者 曹雯璟今年以来小盘风格占优，石头多只小盘股投资风格的中信主动型权益类基金为投资者带来了相对较好的投资体验，信诚多策略混合（LOF）便是保诚其中之一。其基金经理江峰认为，基金江峰掘金随着A股整体发行步伐的勤翻加快，中小市值公司数量明显扩容 ，石头未来可投资范围将越来越大
，中信机会越来越多。保诚江峰为管理学博士 ，基金江峰掘金CFA ，勤翻曾任职于中信证券 ，石头历任投资银行部高级副总裁、中信股票资本市场部总监。保诚2017年3年加入中信保诚基金
，基金江峰掘金任高级投资经理。勤翻寻找有性价比的资产江峰擅长全市场选股 。一级、一级半市场的从业背景，使他对中小企业的成长有更深刻的理解
，擅于从中小市值公司中发现投资机会。从投资框架来看 ，江峰非常看重买入的价格，不断寻找性价比更好的资产，对资产的安全边际也非常重视 。他尤其认可霍华德·马克思的观点：不仅买的标的要好，更重要的是买的时间也要好 。一个好的标的，如果不是在合适的时机买到 ，要赚取超额收益是比较困难的。在资产配置与仓位管理方面，江峰介绍 ，他的组合采用“主动选股+适当仓位管理”模式。从定期报告可以看到，信诚多策略混合的仓位基本保持在60%~80%之间
，一般在75%左右；前十大重仓股占比保持在10%左右 ，股票个数在100~150只之间 ，整体持仓较为分散。对于债券 ，他通常将其作为流动性管理工具，涉及利率债、国债逆回购等 ，不做信用下沉。具体到个股配置上，江峰对单一个股的持仓不会很重，2023年基金二季报显示 ，信诚多策略基金的第一大重仓股占比仅为0.94%
，而这样的分散投资是为了在判断出现偏差时能够及时调整 。择股方面
 ，江峰会首先分析行业特性，指导行业配置。其次是个股基本面研究，通过自下而上精选个股，强调估值与业绩能够互相匹配，利用PB-ROE框架评估较高收益风险比的行业和公司 ，并通过广泛了解上下游企业情况 ，验证盈利能力。形成股票池后
，根据持续跟踪的情况进行定期调整 ，紧密跟踪定期报告情况，验证其景气度。“公司的PB水平相对于历史和同行业是否显著过高 ，公司与经济周期的相关性如何，盈利能力ROE是否能够不断强化，公司的盈利能力及趋势与其估值水平是否相适应……这些都是我们在选股过程中会主要考虑的问题。”中小市值公司成长空间可期近两年 ，小盘风格表现突出，后续投资机会如何？“2007年开始到2016年底  ，是中小市值占优的周期，而从2017年到2021年1月是大市值占优的周期，2021年2月至今是中小市值占优的周期
。从持续时间上看，一种风格一旦形成 ，就有望持续相当长一段时间
。”江峰对小盘股周期的持续性较有信心 ，认为“宽货币-宽信用”格局可能会延续，中小市值公司业绩弹性较大 ，有望持续受益 。随着A股整体发行步伐的加快， 中小市值公司数量增加非常明显，未来可投资范围将越来越大。此外，江峰还提到，对于大市值上市公司投资者的研究覆盖已经比较充分 ，而对中小市值公司的关注度要低一些，从上市公司的公告和调研中相对容易找到超额收益来源。“广撒网
，多敛鱼”
，在江峰看来 ，可投资范围越来越大 ，当前需要做的是更加勤勉地“翻石头” 。“就像这个基金的名字信诚多策略混合一样，希望通过对市场系统的梳理 ，运用多种策略提升基金净值 。同时，尽可能降低组合的波动和回撤，力争带给投资者较好的投资体验。”江峰说 。

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